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资本的时机  

2008-04-06 15:53:48|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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资本的牛市盛宴及熊市困局

夏草

 

2001-2005年熊市是中国资本家最难过的四年,这四年,很多资本运作高手倒下了,倒在资金链断裂上,如德隆系、鸿仪系、格林柯尔系、斯威特系、飞天系、朝华系等,但也有一些度过寒冬,享受到牛市盛宴,如明天系、涌金系等,实际上,如果熊市再持续一年,明天系、涌金系估计也得倒下,因为05年末,明天系旗下上市公司至少有20亿资金被占用,而且公司业绩严重不实;涌金系旗下只有一家上市公司,但账面上很清楚反映九芝堂的5个亿被涌金占用,若不是牛市到来,这两个系资金链怀疑维持不了一年,甚至半年就要倒下。但复星系就不一样,即使熊市再久,笔者估计他也能活得下来,只是赚不了现在这么多的钱,这是为什么?

 

明天系当年收购了几家陷入困境的国企上市公司,然后以高科技名义进行包装,大举进军IT行业,实践证明进军IT完全是错误的选择,斯威特系的垮台也同出一辙,也是进军高科技,如集成电路、芯片等,进军科技之所以不能成功因为中国没有技术优势及积累,象中国人在互联网的成功只能算例外事项,因为其用户主要是中国人,而科技产品是世界级的竞争,深受国际市场的影响;而复星的聪明就在掌门人郭广晶不走当时炙手可热的高科技路线,而选择了当时算边缘的钢铁、地产、商业行业,当时很多人认为钢铁行业产能过剩,是衰退行业,地产与商业也不是很看好,但现在回过头马后炮地谈,郭广昌眼光是最独倒的,钢铁、地产、医疗连锁现在都成了暴利行业,复星系切入的行业时机确实相当好,基本都是在抄底的时候,包括一些金融投资也是这样的。

 

德隆三驾马车也不走高科技路线,象新疆屯河是水泥+蕃茄,湘火炬是汽车及配件,而合金投资定位不是很明确,但其理念是从传统行业里掘金,这个与复星系理念是一致的,可惜的是,德隆虽然整合的行业也是传统行业,但除了湘火炬外,其他行业也是扶不起的阿斗,市场并没有给他们更多的机会,直到今天,德隆整合的大部分行业仍竞争过度,利润微薄。最致命的是,德隆坐庄三驾马车,烧尽上百亿资金,这是导致其资金链断裂直接原因。德隆系垮台之后,有人总结“短融长投”的致命缺陷,这显然不是本质原因,而是由于多年熊市导致其金融投资资金大幅缩水,熊市是德隆资金链断裂唯一理由,其余都是次要的。格林柯尔与斯威特系不约而同选择白色家电的整合,可惜即使到现在,白色家电利润仍然薄得象刀片一样,这样的行业整合最终必然会以资金链断裂而告终,因为实业无法提供其行业整合所需要的血液---资金。

 

复星系并没有明显介入二级市场的操纵,这样熊市对其影响就会小一点。而明天系、涌金系手法实际上与德隆是相似的,只是其规模没有那么大,甚至可能没有象德隆那样被深度套牢在股票上,才度过严寒。明天系也及时回头,在发现高科技泡沫之后,2002年就转军能源及基础设施,这让明天系在熊市最困难的时候仍能得到一些喘息。

 

如今,明天系、涌金系旗下主要资产仍是金融资产,而复星系除了金融资产外,还有大量的实业资产。目前中国估计又要进入熊市,这场熊市会持续多入不得而知,而金融资产在牛市中会“麻雀变凤凰”,而是熊市中又轮回为“凤凰变麻雀”,曾经的券商一度都处于破产边缘,全行业挪用保证金高达2000多亿元,但牛市盛宴之下,一只中信证券股票的市值就高达3000多亿元,但笔者相信很快,中信证券市值可能又回落到1000亿元甚至一文不值,因为类似在牛市中急剧扩张的证券公司熊市破产概率极大。

 

复星系老板郭广昌在复星国际的年报说明会上称:2008年是不确定性的一年,但复星手上有140亿元的现金,这也是一件好事。笔者认为,现金为王,在不确定性的背景下,为了预防可能的股市崩盘,明天系、涌金系要向复星系学习,调整资产配置,少一些金融资产,多一些实业资产;多一点现金,少一点非现金资产;多一点稳定性行业资产,少一点周期性资产,尤其是大起大落的资产,这样才有可能防范出现可能的资金链危机。说白了,也是一个资源配置问题 

 

看准行业,瞄准周期,这是对时下最流行的PE热最中肯的忠告,千万不要抄在山顶上!

 

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